国际金融市场动荡的积极意义

显然，大量资金流入美国股市触及了空方的底线，由此触发了股指期货的空头效应，引发了5月初道指的那次暴跌。美股现货市场并没有出现全方位的抛售，没有引发监管方限制做空的手段措施出台，整个过程无非是一次做空机制的完美表演，当然，这揭示出美股随后会陆续实现探底的过程。

欧美金融市场的剧烈动荡，一个最直接的后果可能就是刺激信贷投机。由于美国经济持续稳步回升的趋势没有大的变化，从亏损的角度看，会刺激投资者不断借贷以重建仓位，同时股市越是补充探底，就越容易吸引全球投资资金流入，这些都具有刺激信贷活动的意义；从盈利的角度看，投资者做空获利之后，本来就容易发现和认可股市处于较低价位区域，也能够促使投资资金流入。最重要的是，既然美国经济正展开一个连续回升的过程，未来盈利预期的刺激将不断深入市场的每一个角落，而其直接后果就是刺激信贷投机逐步膨胀直至爆发，这可能是金融危机之后剧烈动荡和剧烈投机所具有的、也是最重要的正面意义。

美联储获得了加息优势

在金融市场剧烈动荡，投资者剧烈投机，以及由此引发出信贷投机之后，其必然结果就是信贷需求和市场利率强劲攀升，这是一个国家央行决定货币政策的基本条件和优势。从目前市场实际来看，实体经济稳步连续回升，而金融经济由于信贷萎缩萎靡不振，二者之间的差距不可能随着经济复苏而扩大，唯一必要的条件就是尽快拓宽金融体系的盈利空间，而这除了加息之外别无选择。如果美联储仍然控制联邦基金利率和金融体系的盈利空间，那么随着实体经济的利润回升积累，有可能出现实体经济另外选择融资体系的趋势，这意味着实体经济可能抛弃既有的金融体系，控制这种趋势的唯一选择就是结合实际地尽快弥合实体经济与金融经济之间的裂痕。因此，可以说市场动荡的瞬间尖锐放大，为美联储加息以刺激信贷膨胀创造了起始条件，在信贷投机膨胀之后，央行平抑利率、充分释放流动性，与退出策略构成了一个相互平衡的动态政策过程，也就是说退出策略不可能是单边的。

现在的悬念，一是欧美股市下跌补充探底的过程是否会简单直接，以及是否会触发监管部门的限制做空？从目前来看这种可能性并不高，归根到底还是欧美股市下跌属于一个正常的自我修正过程，甚至离现货市场的恐慌逃离都还甚远，因此这个问题并没有那么严重。另一个问题则是，欧洲是否会限制做空主权债务？这个问题是比较严重的，并可能由此放大蔓延至全球债券市场，触发主权债务市场的恐慌逃离。如果这两个问题都没有发生，那么正常修正式的剧烈动荡反而是好事，在所有的负面影响之外，可以充分发挥其刺激信贷投机的积极意义，无论金融市场还会有多少连锁动荡，都将是金融危机真正转折的开始。由于加拿大央行很可能在二季度内加息，随后美、英等各大央行政策抉择将成为影响全球金融市场的重要事件，届时这两个悬念将水落石出。

中国期指市场作用完善

在美股暴跌之后再来看中国股指期货，最直接的结论就是，中国股指期货的做空机制无疑发挥了最好的效应，至少没有为欧美金融市场动荡提供风险积累的空间，而是顺理成章地、连续地充分释放风险。这既有序地化解了国际市场的冲击，对于确立一个长期增长上升周期也是必要的，同时这也是股指期货市场本身所应具有的完善作用。此外，股指期货上市以来没有触发现货市场大规模恐慌逃离，与美股暴跌亦没有触发现货市场崩溃是一致的道理，由于陆续会有各类机构进入期指市场，那么期指市场这种稳定现货市场的“做空效应”会进一步扩大，或者说，无论过程和变化多么复杂，中国股市正在不断考验和确认底部。而欧美股市目前还处于中部偏上的区域，真正底部还不清楚在什么位置，首先应是欧美本土长期投资力量积极建立长期仓位，才可以判别欧美股市真正的底部。

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