莫让研报忽悠中小散户

“潜规则”存在 诸多案例表明，在股市整条生态利益链下，诸多链条环环相扣，各利益方不得不随波逐流。

从券商研究所目前的盈利模式看，所有的投资者都希望免费获取研究报告，研究报告卖不了钱，就只有从基金公司来获取分仓收入。在分仓收入的激励下，券商与基金公司之间普遍存在默契。比如，券商出具投资报告，对基金公司持有的重仓股进行适当地推荐，让普通投资者帮忙“抬轿”。甚至，对于一些上市公司原本并不确定的利好消息，券商可能轮番上阵，把不确定的利好做实。

据了解，一般情况下一家上市公司如果接下来有再融资计划，或者股东有减持冲动的，都会来找券商写正面的研究报告，并希望券商成为中间人，帮其联系参与再融资的投资机构或者愿意接盘的投资者，并许以不菲的酬劳。

券商研究员同样有求于上市公司。要想在该行业做出成绩，首先要得到第一手资料，必定要跟行业的龙头公司建立非同一般的关系，甚至与该公司管理层有着良好的互动关系。

研究报告水分多 如果大家平时看研究报告比较多的话，不难发现，几乎70%的研究报告给的投资评级都是 “推荐”、“买入”及“增持”，“审慎推荐”的占比约为20%，最差的也是“中性”，占比10%，很少看到“减持”或“卖出”的身影。表面上看，这种情况是研究员对投资评级的使用出现了偏差，究其深层原因，券商研究员受到利益捆绑，不愿意也不敢得罪上市公司和一些主流机构。

公开资料显示，分析师在向机构或是散户推荐股票时出具的研报，很大一部分并未经过实地调研，只是自己根据行业估值水平，结合估值模型作出的预判。实地调研正逐渐变成一种集体娱乐活动。实地调研有点像走过场，很多时候上市公司组织的调研都是花钱做公关，所讲内容也都是故意放出来用以抬升股价。

另外，研究报告内外有别，公开的不是全部。

“防火墙”须做实 目前国外的投行内部的研究和市场操作有着非常严格的“防火墙”隔离制度，有比较规范的职能分工及风险的分离。

实际上，目前我国在保证券商研究报告的独立性的相关法律法规方面并不缺乏。今年1月1日起施行的《发布证券研究报告暂行规定》明确规定，“证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告，应当……有效防范利益冲突，公平对待发布对象，禁止传播虚假、不实、误导性信息，禁止从事或者参与内幕交易、操纵证券市场活动。 ”

然而与对上市公司信息披露的监管相比，对券商研究报告的监管还是个空白，除非涉及到内幕交易或者抢先交易。

既然上市公司年报的虚假陈述都该负起法律责任，券商研报的失实本质上亦是一种虚假陈述进而损害中小投资者利益的行为。无视此种行为，无异于放纵市场的违规。这次，证监会建议受害投资者提起诉讼，以维护自身合法权益，是一个好的开头。

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